Казахстан: между стабильностью и ростом
Мажилис принял налоговую реформу: отмена льгот по облигациям, рост НДС до 16%, повышение ставок для банков — в итоге бюджет получит до 4 трлн ₸, а дефицит сократится до 5% ВВП к 2026. Инфляция в июне ускорилась до 11,8%, совпав с оценкой JPM и ниже прогноза GS (12%) (источник). Консенсус от BofA/GS/JPM: ставка НБК останется на 16,5% до конца года. В январе 2026 возможен всплеск до 14% на фоне эффекта от НДС.
Резервы Казахстана растут — страна в числе лидеров EM Edge, золота — 10 млн унций. При этом тенге ослаб на 1,7% в июне, несмотря на продажи из НФ ($800 млн) и покупки ЕНПФ ($188 млн). По мнению JPM, рынок игнорирует фундаментал, но риски ослабления сохраняются.
Kaspi.kz снизился до $84,89, но институционалы накапливают доли. Kazatomprom в топ-10 идей BofA: запуск KATCO в 2026, дивдоходность до 12,6%. ESG-оценка КЗ от BofA: высокий “соцблок”, но слабое управление и экология, что повышает премии на рынке долга.
США и глобальные рынки: дефляция, стимулы и пузырь
One Big Beautiful Bill принят: постоянные налоговые льготы и рост расходов на $5,5 трлн. Это даст краткосрочный стимул, но доведёт долг до 186% ВВП к 2055. Маск критикует Конгресс, Трамп — электромобили и ФРС (угрозы Пауэллу). Фондовые рынки игнорируют риски, нарастая на пассивных потоках (GS).
GS пересмотрел прогноз ФРС: три снижения ставки с сентября, terminal rate — 3–3,25%. Уровень FCI снизился на 140 б.п., доллар дешевеет, акции растут. UBS подтверждает: NFP +147K обеспечен госсектором, а частный — замедляется.
S&P 500 бьёт рекорды, но только 22 бумаги на ATH; топ-10 компаний дают 38% капитализации. Hartnett (BofA): melt-up и пузырь Nasdaq. Schiavone (GS): системные стратегии уступают место макро-интерпретации.
Внешняя среда: EM, торговля и товарные рынки
Торговые переговоры США с ЕС и Китаем идут к частичным сделкам, но угроза 10% тарифов сохраняется. Япония — под прицелом: Трамп грозит 25% пошлинами на авто, возможна реакция BoJ. Схему на JGB с дюрацией x5 и доходностью 9–20% вновь становится интересной.
EM Edge: резервы растут в КЗ, Узбекистане, Гане, Марокко. BofA советует Египет-2028 — 22,7% в EGP. Лучшие FX-сделки полугодия: EUR/JPY, CAD/MXN; опционы — в минусе. ETF-лидеры июня — Корея, Израиль, Тайвань, трёхлетние — Аргентина, Греция, Польша.
Нефтяной рынок под давлением: избыток поставок от Ирана и Non-OPEC, КЗ превышает квоты. В Великобритании — новый момент Лиз Трасс: рынки падают, доходности растут. GS: торговая неопределённость уже не тормозит рост — эффекты отыграны, экономика адаптировалась
#week #weekrecap